Choisir un gestionnaire de style valeur
Avoir un parcours, c‘est bien plus qu'afficher un chiffre indiquant le rendement annualisé d'un fonds, et les investisseurs qui choisissent les gestionnaires de style valeur les plus performants font souvent fausse route. Les investisseurs doivent voir plus loin que les chiffres mis en évidence pour remonter à la source des résultats du futur gestionnaire de style valeur. Une analyse adéquate peut démontrer si un gestionnaire a le tempérament adéquat pour maintenir son cap malgré les situations les plus difficiles.
Rotation du portefeuille
Les gestionnaires de style valeur pratiquent la philosophie « acheter et patienter » parce que des années peuvent s'écouler avant que des sociétés bon marché ne se redressent. Une société peut se négocier à bas prix par rapport à ses bénéfices réels ou prévus pour diverses raisons dont le marché ne tient pas compte. Les gestionnaires de style valeur attendent souvent patiemment la réalisation de leur vision, ce qui se traduit dans les données sur la rotation de leurs portefeuilles.
La rotation du portefeuille est un ratio qui montre le pourcentage du portefeuille qui a été vendu au cours d'une année donnée. Un gestionnaire de fonds affichant un taux de rotation de 25 % vend en moyenne le quart de son portefeuille chaque année. Ou encore, le gestionnaire maintient les titres de sociétés pendant quatre années en moyenne, ce qui est souvent la marque d'un gestionnaire de style valeur patient.
Abandon du style valeur
Les gestionnaires affichant des ratios de rotation supérieurs à 100 % ne sont pas de véritables adeptes du style valeur. Ces gestionnaires achètent et vendent trop souvent des actions et, en fait, s'éloignent du style de valeur qu'ils disent adopter.
À la fin des années 1990, certains gestionnaires de style valeur n'ont pu résister à la vague technologique qui balayait les marchés boursiers et ont succombé à la pression de dégager des rendements supérieurs. Les gestionnaires qui n'ont pas respecté leur propre style ont été trahis par des taux de rotation du portefeuille élevés ou en hausse.
On peut remarquer d'autres indices de dérive de style en examinant les cases de styles que les analystes en fonds communs de placement établissent pour chaque fonds. Un gestionnaire qui achète des actions bon marché sera considéré comme un gestionnaire de style valeur. Tout changement des caractéristiques fondamentales de son portefeuille se traduira par un changement de la case de style.
Performance sur les marchés baissiers
Les investisseurs de style valeur ont tendance à afficher une performance supérieure sur les marchés baissiers, et une performance inférieure sur les marchés haussiers. Au cours des deux dernières décennies, les investisseurs de style valeur ont surpassé en moyenne les gestionnaires de style croissance, étant donné qu'ils ont fait des placements plus sûrs et qu'ils ont subi des pertes moins importantes. Comme les actions de croissance coûteuses ont plus de chemin à parcourir vers le bas que les actions de valeur déjà moins chères lorsque les marchés subissent des ventes massives, les fonds valeur ont alors tendance à être plus performants.
Les investisseurs doivent vérifier les rendements d'un futur gestionnaire de style valeur sur de précédents marchés baissiers. A-t-il obtenu des rendements supérieurs à ceux du marché? Par exemple, de nombreux gestionnaires de style valeur auraient surpassé l'indice de 2000 à 2003, étant donné que ce dernier aurait subi des pertes considérables durant cette période. Les gestionnaires de style valeur qui ont maintenu leurs plans et gardé leurs actions bon marché ou en ont acheté d'autres à mesure qu'elles diminuaient, ont eu tendance à réussir mieux lorsque les marchés ont monté en flèche en 2003.
Performance sur les marchés haussiers
Les investisseurs ne doivent pas s'inquiéter du fait que des gestionnaires de style valeur n'ont pas obtenu des rendements supérieurs sur les marchés haussiers. C'est souvent le cas, puisque les actions progressant le plus sur les marchés haussiers ne sont pas des placements de style valeur. Souvent, ces actions ont des prix élevés s'orientant à la hausse en prévision de bénéfices élevés s'orientant aussi à la hausse.
Sur le plus récent marché haussier, les investisseurs ont fait monter les prix des actions des secteurs de l'énergie et des matières au détriment de ceux des marchandises. Ces secteurs ont toujours été à caractère cyclique, progressant et reculant selon des cycles de trois ans et de cinq ans. Par conséquent, de nombreux investisseurs de style valeur n'achèteront pas ces actions vers la fin d'un cycle étant donné que leurs émetteurs affichent des rendements des capitaux propres considérables ayant tendance à diminuer à un moment du cycle.
Les gestionnaires de style valeur doivent montrer de la résilience lorsque le marché n'évolue pas en leur faveur. Ceux qui s'en tiennent à leurs principes « acheter et patienter » ont tendance à réussir sur le long terme et les investisseurs peuvent consulter les données pour trouver les véritables gestionnaires de style valeur.
